{"id":5413,"date":"2026-10-19T01:46:58","date_gmt":"2026-10-19T07:46:58","guid":{"rendered":"https:\/\/valuingimpact.com\/?p=5413"},"modified":"2026-10-19T01:48:01","modified_gmt":"2026-10-19T07:48:01","slug":"investimento-por-resultados","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/valuingimpact.com\/pt-br\/todos\/investimento-por-resultados\/","title":{"rendered":"Investimento por resultados: uma forma simples de medir o que uma carteira devolve \u00e0 sociedade"},"content":{"rendered":"\t\t
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Resumo<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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A maioria dos investidores sabe o que sua carteira lhes devolve. Pouqu\u00edssimos sabem o que ela devolve \u00e0 sociedade. Este artigo prop\u00f5e o investimento por resultados (outcome investing<\/em>), uma forma simples de qualquer investidor definir uma meta para a sociedade ao lado de uma meta financeira, medir ambas em dinheiro e ver quais ativos fazem o trabalho. A proposta se apoia na Abordagem de Portf\u00f3lio Total (Total Portfolio Approach<\/em>), que um n\u00famero crescente de grandes fundos de pens\u00e3o e fundos soberanos usa para avaliar cada ativo pelo que ele acrescenta \u00e0 carteira como um todo, e n\u00e3o em rela\u00e7\u00e3o a um \u00edndice de mercado. A Abordagem de Portf\u00f3lio Total parte de objetivos definidos para cada cliente, o que a torna uma escolha natural para carteiras constru\u00eddas em torno de metas de sustentabilidade. O investimento por resultados estende essa ideia dos resultados financeiros e das notas ambientais, sociais e de governan\u00e7a (ESG) para os resultados para a sociedade, e do impacto de cada empresa para o impacto da carteira inteira.

No centro do investimento por resultados est\u00e1 uma matriz constru\u00edda a partir de duas perguntas. O ativo \u00e9 o tipo de crescimento de que a sociedade precisa? Ele est\u00e1 mudando na dire\u00e7\u00e3o certa? As respostas colocam cada ativo em uma de quatro posi\u00e7\u00f5es: promover, transi\u00e7\u00e3o, manter ou excluir. Uma linha de equil\u00edbrio mostra quanto cada ativo em transi\u00e7\u00e3o ainda precisa avan\u00e7ar at\u00e9 devolver \u00e0 sociedade mais do que tira. Qualquer investidor pode usar a matriz, com uma valora\u00e7\u00e3o de impacto completa ou com estimativas aproximadas.

O artigo testa a matriz em uma carteira de previd\u00eancia real, com dez ativos listados, montada por Duncan Pollard segundo princ\u00edpios p\u00f3s-crescimento. A carteira atinge sua meta financeira e devolve \u00e0 sociedade um pouco mais do que tira, cerca de 5.350 d\u00f3lares americanos (USD) por ano para cada USD 1 milh\u00e3o investido, ou 0,5% do seu valor. Os ativos escolhidos para promover uma economia do bem-estar entregam resultados claros, enquanto os ativos escolhidos para a transi\u00e7\u00e3o concentram a maior parte da pegada e ainda n\u00e3o est\u00e3o mudando r\u00e1pido o bastante para compens\u00e1-la.

O artigo termina com seis princ\u00edpios que investidores e assessores podem levar e repetir, e com um limite honesto. Uma \u00fanica carteira privada de a\u00e7\u00f5es listadas muda pouco por conta pr\u00f3pria. O investimento por resultados s\u00f3 far\u00e1 diferen\u00e7a se muitos investidores o adotarem, o que faz dele um movimento a construir, e n\u00e3o um produto a comprar.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Parte 1. Por que investir por resultados<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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O investimento de impacto se apoia em uma ideia simples. Os investidores podem querer do seu dinheiro mais do que retorno e prote\u00e7\u00e3o do patrim\u00f4nio, e podem assumir alguma responsabilidade pelo que esse dinheiro faz \u00e0s pessoas e \u00e0 natureza. A Global Impact Investing Network estima que cerca de USD 1,57 trilh\u00e3o \u00e9 hoje gerido como investimento de impacto (Global Impact Investing Network, 2024), e muito mais carrega um selo de sustentabilidade. Ainda assim, a maioria dos poupadores individuais n\u00e3o tem uma forma pr\u00e1tica de descobrir o que a pr\u00f3pria carteira devolve \u00e0 sociedade.

H\u00e1 v\u00e1rios caminhos \u00e0 disposi\u00e7\u00e3o, e cada um resolve parte do problema (Tabela 1). Fundos que seguem ratings ESG s\u00e3o baratos e f\u00e1ceis de comprar, mas esses ratings descrevem sobretudo os riscos que uma empresa enfrenta, e n\u00e3o o seu efeito sobre a sociedade. Ag\u00eancias de rating tamb\u00e9m costumam discordar sobre a mesma empresa (Berg, K\u00f6lbel e Rigobon, 2022). Fundos de impacto de private equity e venture capital medem resultados de forma mais direta, mas continuam em grande parte fechados aos poupadores individuais. Os reguladores come\u00e7am a ajudar. No Reino Unido, por exemplo, os fundos j\u00e1 podem usar selos como Sustainability Impact e Sustainability Improvers (Financial Conduct Authority, 2023). Os selos ajudam o poupador a escolher um fundo, mas n\u00e3o mostram o que a carteira inteira devolve \u00e0 sociedade.

Tabela 1. Caminhos para o impacto, e o que cada um deixa de fora para um poupador individual<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Fontes: Berg, K\u00f6lbel e Rigobon (2022); Heeb e K\u00f6lbel (2020); Uni\u00e3o Europeia (2023).<\/em><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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A lacuna est\u00e1 no n\u00edvel da carteira como um todo. A Abordagem de Portf\u00f3lio Total pede ao propriet\u00e1rio que avalie cada ativo pelo que ele acrescenta ao conjunto (Chartered Alternative Investment Analyst Association, 2024). Orienta\u00e7\u00f5es recentes tratam a sustentabilidade e os resultados no mundo real como parte do desenho (Urwin e Hayman, 2026), mas n\u00e3o oferecem uma forma de medir o que uma carteira devolve \u00e0 sociedade nos mesmos termos monet\u00e1rios do seu retorno financeiro. O investimento de impacto mede resultados, mas quase sempre um investimento de cada vez e quase sempre em mercados privados. Poupadores individuais com carteiras comuns de a\u00e7\u00f5es listadas ficam no meio do caminho.

O investimento por resultados \u00e9 proposto para preencher essa lacuna. Ele mant\u00e9m a disciplina da Abordagem de Portf\u00f3lio Total, ou seja, uma meta financeira, um filtro de sustentabilidade e um n\u00edvel de risco definidos pelo propriet\u00e1rio, e n\u00e3o por um \u00edndice. Em seguida, acrescenta uma segunda meta, o valor l\u00edquido que a carteira gera para a sociedade a cada ano. O nome \u00e9 proposital. Na Abordagem de Portf\u00f3lio Total, o resultado s\u00e3o os objetivos do pr\u00f3prio propriet\u00e1rio, no lugar de um \u00edndice de mercado. Nas finan\u00e7as baseadas em resultados, como os contratos de impacto social, os investidores s\u00e3o pagos quando um resultado social \u00e9 alcan\u00e7ado. O investimento por resultados toma emprestado de ambos e usa a valora\u00e7\u00e3o de impacto para expressar o resultado para a sociedade na mesma unidade do resultado financeiro, no esp\u00edrito das contas ponderadas pelo impacto (Serafeim, Zochowski e Downing, 2019).<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Parte 2. A matriz do investimento por resultados<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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O investimento por resultados faz duas perguntas a cada ativo.

A primeira pergunta \u00e9 sobre crescimento.<\/strong> O neg\u00f3cio \u00e9 o tipo de crescimento de que a sociedade precisa? A resposta \u00e9 o seu valor atual, isto \u00e9, o valor que ele cria ou destr\u00f3i para as pessoas e a natureza no curso normal de suas atividades, da cadeia de fornecimento ao uso dos seus produtos. Uma usina solar ou uma empresa de habita\u00e7\u00e3o social cria valor hoje. Um neg\u00f3cio com uma pesada pegada de carbono ou de sa\u00fade o destr\u00f3i.

A segunda pergunta \u00e9 sobre transi\u00e7\u00e3o.<\/strong> O neg\u00f3cio est\u00e1 mudando na dire\u00e7\u00e3o certa, e r\u00e1pido o bastante para fazer diferen\u00e7a? A resposta \u00e9 o valor da mudan\u00e7a, isto \u00e9, o valor adicional criado pelo que o neg\u00f3cio faz de diferente em rela\u00e7\u00e3o ao cen\u00e1rio habitual, como a troca por mat\u00e9rias-primas renov\u00e1veis ou por pr\u00e1ticas agr\u00edcolas que regeneram o solo. Se o neg\u00f3cio estiver indo na dire\u00e7\u00e3o errada, o valor da mudan\u00e7a \u00e9 negativo.

As duas respostas s\u00e3o expressas em dinheiro, por USD 1 milh\u00e3o investido no ativo, por ano. Colocadas uma contra a outra, formam uma matriz com quatro posi\u00e7\u00f5es (Figura 1).<\/p>\n